来源:hth下载 发布时间:2024-07-30 23:11:42
公司实际产能约80万吨左右,其中,文化纸25万吨,白卡纸25万吨,牛皮箱板纸15万吨,石膏护面纸15万吨。
受国家造纸产业政策制约,目前新增文化纸产能配套草浆生产线获批可能性极小,这给博汇纸业以草浆为主的文化纸带来极大的发展机遇和盈利能力。随着文化纸采购旺季的陆续到来,我们预计公司文化纸盈利能力将继续提高。
公司是国内3大烟卡生产商之一,目前订单饱满,生产处于满负荷状态。公司35万吨白卡纸项目已于2008年1月获批,即将开工建设,预计在2009年底或2010年初投产,此项目将成为公司2009、2010年主要的利润增长点。此外,9.5万吨桉木阔叶浆项目预计在今年5月份正常达产,预计2008年将生产5.7万吨左右,全部用于公司白卡纸生产,每吨浆生产所带来的成本比外购浆节约1500元左右,将逐步提升公司白卡纸的盈利能力。
公司15万吨石膏护面纸项目已于2007年底投产,2008年估计产量达13万吨(包括10万吨石膏护面纸、3万吨纸板)。该商品市场开拓情况良好,目前售价3700元/吨,毛利率18%左右,成为公司2008年主要的利润增长点。
风险因素:公司尚未拥有林业资源,木材、废纸等原材料市场行情报价大幅上涨,将会降低公司的盈利能力。
公司目前生产规模160万吨,其中,文化纸40万吨,市场份额约为4%;新闻纸120万吨,市场占有率约为30%。
新闻纸提价已能覆盖废纸上涨对利润的侵蚀,经测算,公司2008年一季度新闻纸毛利率环比将会略有提高。随着奥运会的临近,新闻纸价格有望在成本和需求的双重推动下继续提高,预计2008年公司新闻纸毛利率将缓慢从2007年下半年的低谷中走出。但由于市场供过于求形势严峻,估计全年毛利率可能会略小于2007年。在新闻纸市场低迷之际,华泰股份新闻纸毛利率水平仍能远高于市场平均水平。目前国内新闻纸行业正处于整合期,给予新闻纸龙头良好的发展机遇,公司将通过抢占小企业退出后的市场份额,做到强者恒强。
文化纸为2008年的高景气纸种,毛利水平有望大幅提高,公司将充分享受40万吨产能的文化纸带来的超额利润。公司与芬兰斯道拉恩索合资建设的20万吨/年SC纸项目已于2007年底顺利投产,这一项目值得长期看好。
公司积极发展林纸一体化项目,实现头尾相连的产业链。现已拥有东营60万亩阔叶林浆项目和安庆240万亩针叶林浆项目。随着两个项目的逐步深入,将降低公司对进口原材料的依赖度,降低公司生产成本,提高公司毛利率;
风险因素:新闻纸市场目前严重饱和,厂家议价能力不强。新闻纸主要原材料废纸主要从国外进口,若废纸价格大大上涨,新闻纸不能随之大幅提价,将压缩公司的盈利空间。
2008年是公司产能快速提升阶段,IPO募资项目2007年4季度投产,令公司箱板纸产能从32万吨增加到72万吨,产能扩大160%。随着2008年项目达到满产,公司在长三角地区箱板纸龙头企业的优势地位将得到巩固,产能增加而导致的利润增长将使公司业绩翻番。
公司2007年公开增发募集资金项目将增加公司年产60万吨高档包装纸的生产能力,其中,牛皮箱板纸40万吨/年,白面牛皮卡纸20万吨/年,预计该项目将于2009年投产。
在上游发展方面,公司收购广西桂林宏基纸业,新建9.8万吨未漂硫酸盐木浆项目,预计2010年建成投产。如果公司向上游进军顺利,2008年后生产所需废纸基本自给,2010年后所需木浆基本自给,届时公司将实现林-浆-纸一体化。
下游发展则集中在覆膜彩印技术的运用上,如今已注册成立新疆景特彩公司和赣州景特彩公司,各拥有一条生产瓦楞纸彩箱1亿平方米产能的生产线。该产品将替代外敷白卡纸的彩箱,并具有成本优势。
不过,尽管箱板纸近期价格有所上涨,但仍无法完全覆盖废纸价格的上涨,箱板纸的毛利率继续下滑的可能性较大。预计公司2008年综合毛利率将下降至18%。
节省成本和新增产能是公司业绩增长的“杀手锏”。目前,公司正逐步提高纸浆的自给率,降低生产成本;而铜版纸、液体包装纸的新增产能,将成为公司2008年新增利润增长点。
公司日前公告,预计2008年一季度公司净利润同步增长80%-100%。2008年1月投产的10万吨化机浆项目,将为公司节省近1亿元成本,对公司业绩贡献巨大;15万千瓦热电厂也于今年初投入使用,供应公司所需全部电力,将进一步降低公司生产成本;公司生产的铜版纸、文化纸受供求关系影响,价格与毛利率同比大幅度提高。此外,公司还将新建一条20-25万吨/年化机浆生产线年利润增长点。
由于奥运会举办和美国取消对我国铜版纸的双反制裁,2008年我国铜版纸的消费和出口将大幅度增长。公司2007年7月投产的激光打印纸项目已改为生产铜版纸原纸,目前企业具有44万吨铜版纸产能,预计收益将超过去年。此外,公司计划新增40-60万吨/年的铜版纸产能。如果实施,该生产线年利润增长点。
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